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国金证券股份有限公司刘宸倩近期对千味央厨进行研究并发布了研究报告《22年经营稳健，期待B端加快复苏》，本报告对千味央厨给出买入评级，当前股价为70.57元。

千味央厨(001215)
业绩简评
4月18日，公司发布年报，22年营收14.89亿元，同比+16.86%；归母净利1.02亿元，同比+15.20%；22Q4营收4.58亿元，同比+18.77%；归母净利0.32亿元，同比+1.13%。剔除税后股权激励费，22年/22Q4归母净利同比+29.53%/40.66%。
经营分析
大单品蒸煎饺起量，直营略承压。分渠道，22年直营/经销实现营收5.2/9.7亿元，同比+1.3%/27.3%。1）直营系大客户受外部环境影响，百胜/海底捞销售额2.4/0.5亿元，同比-2.2%/-24.2%，直营客户减少14家至154家。2）22年新增经销商19%，加大投入，经销占比提升5pct至65%。22年前20大销售额2.6亿元，同比+26.6%，聚焦大客户。分产品，油炸/烘焙/蒸煮/菜肴及其他营收7.0/2.8/2.9/2.1亿元，同比+6.0%/23.1%/15.4%/63.5%；油炸类受早餐、乡厨场景缺失影响；烘焙类结构调整，菜肴受益于蒸煎饺和预制菜放量。22年年年有鱼/饺子/蛋挞类增速为173%/72%/49%，年年有鱼在放开后宴席恢复、线上春节主推，蒸煎饺增长97%至1.8亿元，蛋挞高增系开发新品，预制菜同比+101%至0.28亿元。
毛利率稳中有进，经营效率改善。22年净利率同比-0.1pct至6.8%，1）吨成本略升，毛利率同比+1.1pct，油炸/烘焙/蒸煮/菜肴及其他同比+0.8/-1.7/+3.0/+2.3pct，蒸煮因高单价的象形面点占比提升；菜肴得益于规模效应。2）销售/管理费率同比+0.6/0.9pct，系投入加大、激励费确认（剔除后管理费率微降）。22Q4净利率同比-1.2pct，毛利率/销售/管理费率/剔激励后管理费率同比+1.4/+1.6/+0.9/-2.6pct，系人效提升+成本压力缓解。
大小B双重复苏，潜力单品多点开花。展望23年，1）大B中百胜增长靓丽（味宝并表、上新、产品短线转长线），海底捞复苏势头足。2）小B乡村宴席爆发+格局出清，早餐刚需复苏快，团餐稳健成长，积极培育米糕、春卷、大包子、烧麦4大核心潜力单品。
盈利预测、估值与评级
考虑B端复苏好于前期预判，我们上调23-24年业绩预期（幅度为13%/17%）,并引入25年预测，对应EPS为1.64/2.22/2.91元，当前股价对应PE为42/31/24X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料上涨过快风险；行业竞争加剧；下游餐饮恢复较慢。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.47亿，根据现价换算的预测PE为41.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级21家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为83.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千味央厨（001215）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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